橡膠 國內供需基本平衡

　　10月底滬膠跌破20000元/噸整數關口，宣告8月以來的橡膠反彈行情結束，11月初滬膠下行至19000元/噸一線。究其原因，主要有三點：第一，金九銀十旺季過後，下游按需采購，加上進口量大幅增加，橡膠入庫逐漸增多，庫存觸底反彈，青島保稅區庫存從5月開始的去庫存化過程結束，供給壓力重新抬頭。第二，期現兩市價格背離，期現價差拉大，上海期貨交易所的橡膠注冊倉單量節節攀高，賣出套保甚至有意交割者大量湧入市常第三，10月FOMC會議紀要暗示可能在年底縮減QE，而隨著美國經橡膠濟逐步趨穩，市場對美聯儲在12月縮減購債規模的擔憂升溫，大宗商品承壓下行。

　　出乎市場預料的是，11月28日滬膠突然觸底反彈，一路高走，在重回19000元/噸關口的同時連破5日、10日均線，次日繼續大漲。國儲收儲傳聞是橡膠完成V形反轉的催化劑。

　　收儲傳聞並非毫無憑據，最終國儲收儲消息塵埃落定，但實際收儲量僅有6萬噸左右。此前業內人士預期，如果收儲20萬噸，則滬膠重上20500元/噸的希望較大。而如果加上前期國儲兩次收儲的10萬噸煙片膠，今年全年收儲量能達到30萬噸的話，那麼將大大減輕橡膠現貨市場的供給壓力。雖然三次收儲總量在16萬噸左右，但只有預期的一半，經過前期的一番炒作之後，市場將回歸理性，突破上行缺乏利好支撐。

　　不過，從1—11月的最新數據來看，國內天然橡膠市場供需基本達到平衡，下游輪胎產量同比增長8%，汽車銷量增長超過13%，而國內天然橡膠供應量增速在7。5%左右。供應壓力小於預期，需求增長高於預期，也使得滬膠下方有明顯的支撐。

　　在經歷了11月的大幅下挫之後，滬膠期現價差得到了一定程度的修復。同時，年底到春節前是橡膠的季節性上漲期，由於明年1月即迎來春節，下游備貨或將提前，在需求的帶動下橡膠小周期反彈可期。而且從滬膠1405合約的盤面來看，均線已經紛紛轉向，橡膠新一波反彈基本確立。但是國儲的收儲量決定了反彈高度有限，且美國年底縮減QE的預期增強，橡膠20000—20200元/噸壓力重重。


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